东方网9月27日消息：就在华盛顿互惠银行倒闭所指明的金融危机越演越烈时，美国国会内对“7000亿美元救市计划”依然有反对声音，这让救援计划的倡导者——美国财长保尔森十分着急。据《纽约时报》9月25日报道，为了尽快让救援计划获得通过，保尔森甚至在众议院女议长佩洛西面前单膝下跪。

尽管25日早些时候，参众两院的民主党和共和党领袖表示“已经就拯救方案达成了初步协, 　但来自亚拉巴马州的共和党参议员理查德·谢尔比却表示，议员们尚未就金融拯救方案达成一致，“我们仍然存在诸多不同意见”。他是参议院银行委员会中举足轻重的共和党人，也是救援计划的反对者之一。
　　
　　25日下午4时，布什总统、两党国会领袖、两党总统候选人在白宫召开会议讨论救市计划。在这场谈判会上，保守力量提出了意见——反对如此庞大的开支计划和对私有市场的广泛干预。
　　
　　与此同时，共和党的议员们正在散发一份替代性法案，该法案将让政府向那些愿意持有被冻结资产的公司提供保险，而不是购买这些财产。众院共和党领袖约翰·贝纳要求议员们讨论这个替代方案。
　　
　　民主党众议员弗兰克愤怒地指责说：“共和党人一直等到最后关头才提出自己的计划，麦凯恩在大部分时间里保持沉默”。
　　
　　据一名匿名人士称，会议结束后，保尔森为了缓和气氛，竟然在众议员议长佩洛西面前下跪，请求她的党派不要撤销对该法案的支持。以下是两人的谈话内容：
　　
　　佩洛西：“我想要告诉你的是，不是我，而是共和党在阻止通过金融救援计划。”
　　
　　保尔森（叹气）：“我知道，我知道。”
　　
　　国会对救市计划已达成原则一致
　　
　　经过紧急磋商，美国国会25日就布什政府提出的7000亿美元大规模金融援助计划达成原则一致，这使该方案朝实施方向迈出了关键一步。
　　
　　美国参议院银行委员会主席克里斯托弗·多德当天对记者表示，国会两党已就该援助计划的一些重要原则取得了一致，这些原则将使财政部长保尔森获得“他需要的授权和资金”。但消息人士也透露，国会可能给救援方案添加了诸多限制条件，布什政府还在研究是否能接受修改后的方案。
　　
　　布什24日曾发表电视讲话，称如果国会不尽快批准该方案，美国就可能面临一场“持久且痛苦的经济衰退”。但一些国会议员和经济学家仍批评说，该方案损害纳税人的利益，会引发严重的道德风险。民意测验显示，多数美国人支持该救市方案。
　　
　　白宫开紧急会议未取得预期成果
　　
　　为促使国会尽快通过“7000亿美元救市”方案，布什25日邀请两位总统候选人和国会两党领袖到白宫商讨对策。遗憾的是，紧急会议没有取得预期成果。
　　
　　白宫发言人佩里诺说，协议尚未最后达成，与会各方对会议结果都不满意，但都承诺尽快设法取得共识，拿出解决方案。民主党总统候选人奥巴马、共和党总统候选人麦凯恩以及国会领导人均对媒体表示，国会与白宫最终将达成一项协议。
　　
　　会议同时，麦凯恩与奥巴马就两人在金融危机中的表现进行相互攻击。麦凯恩提议推迟将于26日晚与奥巴马举行的首场公开辩论，遭到奥巴马阵营的拒绝。麦凯恩阵营表示，奥巴马拒绝推迟辩论，表明他把个人利益置于国家利益之上。奥巴马和民主党方面反驳说，麦凯恩的举动是政治作秀，事实表明他的参与对达成救市计划协议毫无帮助。

　　在成立119周年纪念日华盛顿互惠银行轰然倒下,美国联邦监管机构25日接手华盛顿互惠银行，并将其部分业务出售给摩根大通。成立于1889年的华盛顿互惠银行，因不堪次贷危机的重负，终于在其成立119周年纪念日这天成为美国历史上规模最大的银行倒闭案的主角。华盛顿互惠银行是美国最大的储蓄银行，拥有3070亿美元资产和1880亿美元存款。今年7月被政府接管的印地麦克银行的资产额为320亿美元。　
　　2006年，华盛顿互惠银行房贷部门损失4800万美元，而上一年该部门净收入则达10亿美元。今年7月，华盛顿互惠银行宣布第二季度损失30亿美元，是该银行历史上最大的季度亏损额。美国储蓄管理局24日表示，自9月15日以来，华盛顿互惠银行已有167亿美元存款被提取，令其没有足够的流动资金来偿还债务，并无法开展业务。由于次贷的损失，华盛顿互惠银行市值在过去的12个月总跌去了95%，即使被列入美国证交会的禁止卖空清单，其股票也未能止住跌势。　　
　　负责接手的美国联邦储蓄保险公司将该银行的存款业务和分支机构以19亿美元的价格出售给摩根大通公司。今年3月，在美国政府力促下，摩根大通收购了美国第五大投行贝尔斯登。　　
　　有分析人士指出，华盛顿互惠银行的倒闭提醒人们：最严重的金融危机还在延续。　　
　　锐评－7000亿救市是让全球帮美国买单,本文见报时，美国国会很可能已经批准了“7000亿美元”的救援方案。从表面来看，该项救援方案可令美国金融危机暂时得到缓解，但更深层次地分析，则发现这事实上很可能将全球卷入另一轮新的金融危机。　　
　　首先，增加法定国债的实质，就是动用美元发行权制造一个更大的泡沫来解救目前的泡沫危机。它给目前世界经济带来的后果，就是让全世界共享美国金融危机的恐惧和混乱，并分摊损失。　　
　　美国国内民众说：“美国政府实际并没有钱，这7000亿美元是纳税人的。法案通过后，继任者必然向人民课税。这简直就是赤裸裸的抢劫。”　　
　　其实，何止是抢劫美国纳税人。7000亿美元的国债发行，通过基础货币的乘数杠杆效应，意味着将在国际金融市场上制造出十几倍于美国新发国债或财政赤字的美元流动性。这些流动性会在推进美元继续贬值的同时，也成为新一轮石油、粮食、黄金和大宗资源产品期货价格大幅上涨的始作俑者，使世界性通货膨胀的压力陡增。　　
　　最近几天，美国政府正在寻求G7对这个援救方案的协调配合政策。什么叫做政策协调？实质就是力促上述核心国共同解决在流动性放大过程中，如何保持美元汇率地位的问题。由此，世界金融市场必将开始陷入新一轮的混乱和动荡。而中国金融流动性也可能将再次遭遇过剩威胁，通胀压力可能增加。　　
　　对此，我们绝不可掉以轻心，应对国民的投资行为和财富保护提供明确的信息指导，防止经济上的国际抢劫。（重庆晚报）

来源：21世纪网  时间：2008-9-25

一份全球历史上规模最大的援救金融业方案似已板上钉钉。

　　9月23日，美联储与美国财政部联手抛出的7000亿美元华尔街拯救方案提交国会审议，在国会山的参议院辩论中，民主党尽管提出反对意见，但已仅限于救助的对象如何扩大至购房者债务等方面。而作为救助资金的来源，美国财政部已经提请国会批准将美国国债的发行额度上限从10.6万亿美元提升到11.3万亿美元。

　　显然，在扭转滑坡中的全球经济问题上，华尔街的银行家与美国的政客已把目标盯向外国的借款者。

　　紧随日本之后，中国是美国国债的第二大持有人。截至2008年中期，1.81万亿美元中国外汇储备中，美国国债的数目高达5000亿美元。

　　天文数字的救市计划，必将导致中国人民银行持有的美国国债面临贬值的潜在危情，这对已在过去数年金融改革中出资高企的中国央行而言，压力大增。

　　美国发债救市

　　美国国会预算办公室统计，美国的年均财政赤字将在2020 年前达到年均1万亿美元的规模。而中金公司在最新的报告中表示，“看来目前实现这个目标将可以提前10 年了”。

　　9月24日美东时间9:30，美联储主席伯南克与美国财政部长保尔森将前往参议院银行委员会面前作证，作证内容涉及美国信贷市场爆发的危机以及近期与政府资助实体、投资银行和其他金融机构有关的行动等等。此行的最终目的是推动参议院通过他们较早前抛出的7000亿美元银行救援方案。

　　中金公司认为，海外国债投资者的认可程度，在某种意义上成为7000亿救援方案最终能否实施的关键。如果没有外国投资人的响应，其结果将使美国成为第二个1990年的日本。

　　中金公司的一份分析报告称，只有在危机如此大幅爆发之时，国会里的那些并不怎么精通金融的议员们，才会因为更大的恐惧而最终放弃对于诸如“道德风险”和“政府社会主义化”的恐惧，大慷纳税人和外国借款人之慨，为私有的金融机构埋单，将私人债变成“国债”。

　　然而，对于美国政府而言，7000亿美元并不是一个小的数目。赶印钞票或是如何，必将成为7000亿就是方案通过后保尔森面临的又一选择题。

　　但这道题的答案上周美财政部向国会递交的一份申请中已露端倪。若这份申请通过，美国国债的发行额度上限被从10.6万亿美元提升到11.3万亿美元。

　　由此，美国政府可以利用市场所作一个短期“对冲”动作，即把逃离其他投资品市场回流国债的资金，通过国家的有形的手再次导回到其他投资品尤其是房贷债券市场中去的方法。这其中最大的关键在于市场是否还有除了国债以外的避险渠道，尤其对于海外投资者而言，如果这种方式引发其对美元国债资产的风险厌恶和抛弃，则美国金融的整体风险将十分巨大。

　　于是，海外国债投资者的认可程度，在某种意义上成为7000亿救援方案最终能否实施的关键。

　　中金公司对持有美国国债海外主体的分析显示，日本虽然仍是第一大持有国，但是其总体持有量在不断的减持，而中国作为第二大持有国其总量在不断的上升，其他诸如南美虽然上半年持有量不断增加，但是一是其持有总量较小，二是其对于美国出口量正在下降，本身其购买美国国债的需求必然也将下降。而欧佩克国家也成为了美国国债的重要买家，这是由于石油是用美元结算的，因此欧佩克国家持有美元的数量在不断的上升。由于美国将石油交易用美元结算视作国家的根本利益，因此这种趋势短期内很难改变。

　　“归根结底，美国能够成功的摆脱债务危机，最终取决于全球其他国家是否愿意为美国分担一部分债务和实际损失。而对于全球其他国家而言，所得到的好处就是美国这个‘消费大客户’不会倒下，从而能够继续出口本国的商品，使得自身的就业和社会问题不至于恶化。”

　　因此，中国和欧佩克对于美国增发国债的态度最为关键。

　　中国央行资产负债日益严峻

　　然而，尽管新一轮美国国债发行工作尚未启动，美国财政部的官员还未来北京游说，但超量增发后带来的贬值压力，可能已经为手握天量美国债券的中国央行带来压力。

　　官方已披露的数据显示，截至2008年6月底，中国外汇储备总额已达1.81万亿美元，美国债券在其中占据半壁江山，达9220亿美元。而在这些美国债券中，美国国债与“两房”为代表的美国政府相关企业(GSE)债券，各有约5000亿美元和3400亿美元。

　　对于这些美元债券的风险，国泰君安证券的报告认为，“尽管两房债券获得暂时保障，但是美国7000亿美元的国债发行必将导致国债收益率下跌。”

　　在过去十多年中，中国央行一直在为金融改革的成本“埋单”，同时，金融系统的风险也压到央行身上。然而，连年的付出，也让央行的资产负债管理变得日益严峻。

　　根据国泰君安的统计，自上世纪90年代中期至今，央行累计发放的再贷款约有1.4万亿人民币(单位下同)，其中国有银行改革剥离不良贷款1.2万亿，关闭金融机构(如倒闭的信托公司)耗资1400亿，后来又耗资数百亿关闭多家券商，并为农信社改革发行了再贷款性质的1680亿央票。

　　此外，为了对冲过剩的流动性，央行不断发行票据和调高准备金率，并通过强制结汇令外汇资产不断向央行集聚，由此承担了大量的利息成本和汇率损失。仅2003年-2008年6月，央票累计利息支出(包括已付和应付未付部分)高达5454亿，加上准备金项目累计支出利息2692亿，两项成本合计高达8146亿；而自2005年汇改至今，人民币累计升值15.8%，美元贬值导致损失数以千亿美元。

　　这些稳定行为的代价是，截至2008年7月，央行资产负债表中总资产膨胀到19.74万亿，自有资本却只有219.75亿。

　　这还没有考虑会计制度的影响。国泰君安表示，央行一直沿用历史成本法对各项资产进行记账，会计期末不计提减值准备，也不确认资产溢价，而由于央行资产中的外汇黄金、其他国外资产等具有较高市场敏感性，导致其实际价值与账面价值很可能不符。

　　国泰君安认为，解决当前央行的资产负债问题，无非两种方案，均有一定弊端。

　　其一，发行货币弥补亏损，但这必然导致通胀上升，之前的阿根廷银行的混乱已是明证。其二，则是以财政注资的形式，平衡央行资产负债，但该方案将降低央行的独立性，从而削弱货币政策的独立性。

　　据纽约时报9月8日报道，因中国央行在美国公债和抵押贷款市场的投资价值缩水，中国央行已经开始与财政部就充实其资本金的方式问题进行了会谈。

　　国泰君安表示，从长远来看，央行必须调整外汇储备结构，减少单一货币资产配置过多而导致的巨大汇率和投资风险。

　　实际上，即使抵制态度最强烈的民主党议员也承认美国金融市场进入一个可怕的“崩溃边缘”，他们大多认可救援的必要，但是却对美国财长保尔森计划所包含的道德性感到非常愤怒，他们觉得这是给犯下错误的资本家以“金色保护伞”，而纳税人则承担前所未有的风险（比如他们要求犯下错误的资本家和高管必须要接受“薪酬限制”的惩罚）。而保尔森则认为过度修改和纠缠“道德风险”问题是不明智的，因为解决问题的关键不仅仅在于财政部和美联储这一头，也需要那些犯下错误的资本家集团的合作，否则他们很可能选择破产、传染新的金融风险而抵制财政部的坏账剥离，降低了金融拯救的效率。

　　坦率地说，这是一场伟大的博弈，因为在“效率至上”的亚洲社会稳定观里，我们见不到这种丰富而严肃的探讨和博弈。亚洲社会流行的是“政府救世主主义”，就像庸俗凯恩斯主义者经济学家克鲁格曼（虽然我非常崇拜其在经济地理学和国际贸易理论方面的不朽成就，但是我觉得他在一些方面很不“懂事”）提议的那样，一旦要稳定金融慌乱，那么政府就应该无限制地注入货币给那些犯下错误的政府裙带公司（例如，克鲁格曼曾经给日本衰退开出的药方是大量注入货币，不惜用一场恶性通胀来让日本摆脱通缩），在“稳定压倒一切”的信条下，深谋远虑的反驳以及气质不合的质疑都被“打发”掉了，沦落为一场目光短浅的“全民总动员”。

　　这场拯救行动也是一次危机认识论的深化。简单地说，我们认为美国次贷危机的“扩散方式”是这样的：次贷的起点是美国人无法支付按揭使得房价泡沫破灭，房地产泡沫的“崩裂”导致抵押品价格急剧缩水，这使得抵押品产生的衍生品（MBS也好，以及随后的CDO和CDS也好）的风险“敞露”，而金融机构平均30倍的杠杆效应极速放大了这些风险，使得机构的负债和资本金的比例严重不匹配和失调（太少的资本面对太大的负债），金融机构只有快速出售资产来平衡其债务，这种“恐慌性杀价”将导致资产价格“恶性循环式”下跌，更加突出了不匹配的程度。

　　保尔森的7000亿美元RTC计划主要“发力”于金融危机链的尾端，用购买来“倒逼”式修复金融企业的资产负债表，即让政府购买不良资产、机构获得财政部资金来平衡资产负债表，摆脱资产价格的恶性循环式杀价下跌。财政部承诺购得资产之后，将使资产溢价并最终转售出去（也许会转给境外美元或者境外银行），保尔森保证纳税人将不受到损失。但这自然就衍生很多问题。例如财政部的购买价格问题，市价处于“循环杀价下跌中”（跳楼价），不可为凭。而金融企业希望用有利于自己的“证券持有到期价”来估价，这自然不行。于是财政部找到一个合适的估价方式就异常困难，只能在一个大而模糊的区间里打转，从而使得拯救的成本无法量化和估测。

　　很多议员提出让7000亿美元计划能够“惠泽”那些失去房子的人而不仅仅是机构（例如，优先目标是抵押贷款证券），这个思路部分是对的。因为次贷危机“扩散方式”的源头恰是美国人没有足够的能力获得收入流的增长，来平衡高房价资产带来的按揭流。但这又是一个无法逾越的难点。因为美国政府无法立即大幅度地提高美国人的实际收入流增长来“填充”和消化房地产泡沫。相反的是，保尔森的动用纳税人资金用未来通胀更大地恶化了美国人的实际收入流（且不说未来的税率也会上升消化财赤）。伯南克显然看到了这一点，他说“房价下跌因素不解除，情况还是很棘手。”（美国现在费尽心思研究如何让美国人能够还款，度过难关，不让楼价下跌）

　　但不管如何，此前堆积大量泡沫和错误的美国人在解决自身沉疴的时候，并没有用一种单向度的思考模式，而是采取一种面向未来和激活各种利益团体的模式（这跟英美式宪政资本主义的体制有关）。从这个意义上说，我们不认为美国资本主义已经没落，被市场“社会主义”取代，相反，这是一场伟大的博弈，也是一种伟大的捍卫。即使在危机四伏的动荡中，我所支持的救市也应该是一种顾及“市场道德”的救市，而不是短期看效率至上的救市

 我對佛...

我對佛說：讓我所有朋友永遠健康快樂~！

佛說：只能四天~！

我說:好,天、夏天、天、天。

佛說：三天。

我說：好，昨天、今天、明天。

佛說：行，兩天。

我說：好，白天、黑天。

佛說：，就一天~！

我說：  

佛問：哪一天？

我說：在我所有朋友活著的每一天~！

佛笑了……說：以後你所有朋友將天天健康快樂~

看到此信息的人轉發給朋友，祝你的朋友們都是快樂健康~

天氣涼了...加件衣服吧！(把溫暖傳下去哦..)

希望你们也能够做到也能够拥有这样一份相伴到老的爱情,我想这样的人生真的也算很完美吧,不求不平凡但求真真实实\认认真真,放在手心里珍惜着,这也来自于你的一份责任感,真诚的祝福大家. 平凡就是美 1):5岁的时候，我说我爱你。你歪着脑袋，眨着水晶般的大眼睛，疑惑地问我：“什么意思呀？” 15岁的时候，我说:"我爱你".你的脸红得像火烧云，头深深地低着，摆弄著衣襟，你好像在笑。 20岁的时候，我说我爱你，你把头靠在我的肩上，紧紧地挽住我的手臂，像是下一秒我就要消失一样。 25岁的时候，我说我爱你，你把早餐放在桌上，跑过来刮了一下我的鼻子说：“知道了!懒虫，该起床了！ 30岁的时候，我说我爱你，你笑着说：“你呀！要是真的爱我，就别下了班到处跑，还有，别再忘了我叫你买的菜！” 40岁的时候，我说我爱你，你边收拾碗筷边无表情的嘟囔着：“行了，行了，快去帮孩子复习功课去吧！” 50岁的时候，我说我爱你，你打着毛线头也不抬：“真的？你心里是不是巴不得我早点儿死掉。”然后就咯咯咯地笑个不停。 60岁的时候，我说我爱你，你笑着捶了我一拳："死老头子!孙子都这么大了，还贫嘴！ 70岁的时候，我们坐在摇椅上，戴着老花镜，欣赏着50年前我给你的情书，我们已经布满皱纹的手又握在了一起，那时侯我说我爱你， 你深情地望着我， 你那已经皱纹满面的脸仍是那么美丽……炉子上的开水咕嘟咕嘟地冒烟, 温馨的暖意充满了整个屋子...... 80岁的时候，你说你爱我。我什么也没说，因为我流泪了，但是那是我人生最最快乐的日子，因为你终于说出了那句“我--爱--你"。

新华网伊斯兰堡5月27日电 巴基斯坦对中国地震灾区的援助仍在继续。27日，一支由28名医务人员组成的巴基斯坦医疗队飞赴中国甘肃地震灾区。为此，巴方专门动用了最后两架战备运输机。

巴基斯坦共有4架运输机，其中两架用于日常飞行，另外两架作为紧急备用。目前有两架运送救灾物资的飞机仍在中国，巴政府经过紧急磋商后决定：动用剩下的两架备用飞机。

中国四川汶川发生地震之后，巴基斯坦政府已在第一时间将逾10吨救灾物资运往中国地震灾区。在获悉地震灾区帐篷紧缺后，巴政府又先后捐赠了22260顶帐篷。回顾巴方对中国地震灾区的援助行动，有很多故事值得铭记。

“他们是去救人的，有菜叶吃就行”

对于巴基斯坦的首批医疗队赴甘肃地震灾区进行救援，中国有关接待部门非常重视，也希望能为他们做好生活方面的安排。为此，国内专门向中国驻巴使馆询问巴基斯坦医疗队的饮食安排问题。

巴外交部东亚司司长马钉汗告诉中国驻巴使馆政务参赞姚敬，巴基斯坦医疗队自己会带一些简单的食品，尽量不给灾区增加麻烦和负担。

“不用操心医疗队的吃饭、接待问题，他们是去救人的，有菜叶吃就行。”马钉汗说。

“不要谈钱”

急灾区之所急。巴基斯坦在中国地震发生后共提供了两万多顶帐篷。中国驻巴使馆非常清楚，这些帐篷对于经济并不发达的巴基斯坦来说是笔很大的开销，所以希望以中方购买的方式送给灾区。但是经过几次询问，巴基斯坦国家减灾局主席法鲁克和其他巴方官员都拒绝透露帐篷的价格。

“这些帐篷是救灾用的，是我们心意的表达，”法鲁克说。

“巴方说：‘这些援助不是用钱来衡量的。中国兄弟以前帮助我们的时候，跟我们要过钱吗？’听到这里我眼泪都出来了，”一位使馆工作人员动情地说。

姚敬介绍说，根据市面价格，一顶帐篷一般约在200美元左右。光是帐篷一项，巴基斯坦的捐赠价值就达到了400多万美元。

搬光战备帐篷

巴基斯坦是全球向中国灾区捐赠帐篷最多的国家之一。两万多顶帐篷不是个小数目。

巴政府在提出捐赠的时候并没有考虑太多，而是把救灾放在了第一位，举全国之力为中国地震灾区抽调帐篷。这些承载着巴基斯坦人民深情厚谊的帐篷源源不断地从伊斯兰堡、卡拉奇、拉合尔等城市运往中国灾区。

在伊斯兰堡装运帐篷时，竟然把战略储备仓库里的帐篷全部搬光了。

喀喇昆仑公路上的爱心传递

巴基斯坦提供救灾帐篷后，运输又成为了问题。毕竟，巴方运输机每架次只能运送不过二三百顶帐篷。为此，使馆和巴方经过协商决定，大部分帐篷通过喀喇昆仑公路——中巴友谊公路运输。

喀喇昆仑公路平均海拔高，路况复杂。5月21日，16辆集装箱卡车从伊斯兰堡启运。由于在巴方境内距红其拉甫口岸50公里处的冰川融化，中巴友谊公路被冲毁，淹没路段达一公里，运送救灾物资的货车无法通行。

经过中国新疆路桥公司和巴方工程人员的连夜紧急抢修，道路最终恢复了通车。历时4天跋涉，这支车队终于抵达中国的红其拉甫口岸，在大雪中和等候在那里的中方人员举行了交接仪式。

截至记者发稿时，还有巴方运送帐篷的车队行进在泥石流多发的中巴友谊公路上，进行着千里爱心传递。

来自四面八方的支持

在巴基斯坦奉献爱心、体现友谊的援助中国地震灾区的行动中，来自当地的华侨华人、中资公司、留学生和巴民众等各方力量的支持不可或缺。

为了将大批帐篷尽快运往灾区，中国移动巴基斯坦分公司、华为巴基斯坦分公司、中国冶金建设集团公司、中电科技国际贸易有限公司和中国航空技术进出口总公司自愿提出要求，共同出资，从中国上海一家公司包了5架次飞机，协助运送帐篷。 当地的运输公司纳兹姆接到运送帐篷的请求后，没有考虑任何困难，立即答应以成本价负责运输。在帐篷启运的前一天夜里，纳兹姆彻夜不眠，现场指挥装车，连妻子住院都没有时间去探望。

在巴基斯坦援助中国地震灾区的行动中，最常听到巴基斯坦官员或民众说的一句话就是：我们希望能为中国兄弟做些什么。（新华网 ）

截至昨日，沪深两市有624家公司预告上半年业绩。其中，389家预计同比增长，所占比例为62.34%，净利润可能翻番的公司的比例甚至占到四分之一强。奥运将至，这其中哪些个股可能借中报爆发？

中报闪亮 吸纳行业龙头

两市大盘昨日冲高回落，多少有些出乎意料。总体来看，极度弱势后的反弹过程将是复杂多变的，多方反攻将受到空方的强势阻击。但是就中期分析，多方仍然有望继续向上拓展空间。个股机会正在增多，需要投资者具备较高的操作技巧。

中报业绩靓丽　大盘"阴转晴"

回顾昨日的行情，沪指没有能够延续前日的强势反弹。留下了很长的上影线，意味着上方压力增大。与此同时，沪市成交保持在千亿元水平之上。

再看基本面，截至昨日，沪深两市有624家公司预告上半年业绩。其中，389家预计同比增长，所占比例为62.34%，净利润可能翻番的公司的比例甚至占到四分之一强。这就说明，上市公司在整体上保持了持续发展、稳健增长的趋势，"增长"是上半年公司业绩的主基调，这与前期市场"中报业绩缺乏亮点"的普遍预期似乎有所不同。

分析近期沪指跌破3000点的原因，关键是在宏观调控的总体环境下，部分投资者对于未来的预期有些悲观。因此，在盘口上加大了恐慌情绪，不时出现大笔抛单。但是，进入7月之后，情况有所变化。一方面，技术性超跌后大盘具有反弹要求。另一方面，出乎意料的中报增长刺激了场外的增量资金，成为推动市场止跌企稳的动力，使得沪指开始反弹。

分析预增原因　应区别对待

从整个市场的内在因素分析，技术超跌仍是本轮反弹的核心推动力。应该说，中报业绩增长不会成为推动行情发展的充分条件。但在其他因素的作用下，市场格局一旦转暖，则部分业绩增长超出预期的公司很容易成为主力资金的重点关注对象。可以说，这就是近期市场中的机会。

具体到行业板块中，中报预增的公司主要来自农业、化工行业、造纸行业、资源行业、地产行业及电子行业等。至于中报预增的原因，有些是因为行业景气度提高，有些则是一次性因素所致。所以，对于不同的增长个股，投资者需要采取不同的操作策略加以应对。

其中，若由于一次性因素而导致业绩增长，公司业绩增长一般不能持续。对于主业增长放缓、业绩增长低于预期、投资收益占比例太大的个股，应注意回避，不要被近期的上涨所惑。而对属于稳健增长的行业龙头、业绩增长扎实、未来前景看好的个股，投资者可给予重点关注。但在具体的操作中，不能盲目追涨，建议逢低吸纳为主。 （首放投资 新京报）

融入奥运元素的中报行情必将精彩

肩负"业绩浪"和"修复行情"两项重任的中报本周末将正式开始披露。而排定中报时间座次的预披露时间表已经提前泄漏了中报行情的"时间窗口"。此外，今年的中报披露与往年还有一项重大不同--中报密集期与北京奥运会时间基本重合，相比往年，融入奥运元素的中报行情必将有着不一样的精彩。

截至昨日，沪深两市有624家公司预告上半年业绩，其中逾六成公司业绩同比增长。分行业看，化工下游企业业绩增长最为突出。本周六，沪市的航天通信(600677)、岳阳纸业(600963)将公布首批半年报；深市的舒卡股份(000584)、安妮股份(002235)将于7月15日交出上半年成绩单。笔者分析认为，虽然正式的半年报尚未面世，但截至昨日，两市A股公司中已有624家公司对上半年的业绩进行预告，其中389家预计同比增长，所占比例为62.34%。总体上看，"增长"仍是上半年上市公司业绩的主基调。

根据WIND数据显示，在上述624家公司中，共有498家公司上半年实现盈利。其中389家预增，占62.34%；预增幅度超过100%的有173家，占27.72%；业绩预减的有83家；26家续盈但增减幅度不超过30%。同时，122家公司预亏，占19.55%，其中51家为首亏。此外，有4家公司表示业绩还不能确定。所以笔者进一步分析认为，上半年上市公司业绩会急转直下，但数据显示仍有逾六成的公司业绩同比出现增长，净利润可能翻番的公司甚至占到四分之一强。这说明，上市公司整体上保持了持续发展、稳健增长的趋势。尤其从被认为业绩可能下滑最快的房地产业和化工行业来看，业绩增幅逾100%的173家公司中，房地产公司有21家，化工行业有38家，与其他行业相比数量名列前茅。而从增长幅度看，389家预增公司中，增幅超过50%的有256家，占预增公司总数的65.81%，占全部624家已出预告公司的41.03%。这说明，至少从上半年看，很多上市公司增长步伐并未放慢。故而，7月份的行情是个股分化的市场，是超跌反弹和风险释放共存的市场，短线参与交易性机会目前来看还是明智之举。

不同板块还须区别对待

据256家预计中期净利润增幅超过50%的公司中，化工行业数量最多，为41家；其次为房地产业24家、机械设备23家、医药生物21家。所以笔者深入研究其中大量行业报告后分析，化工下游行业之所以能拿出如此靓丽的业绩预告，主要是受益于国内外能源的价格差和出口型的销售模式。由于上游石油石化行业的限价政策，这些下游企业的成本优势比国外同类型企业更加明显，因此其产品与国外同行相比也就有了价格优势，销售量大幅增长。而对于目前地产和银行股的反弹，笔者结合盘面分析认为，是超跌后一种正常的自救反应，就这样的市场和目前的大环境还不能说是中报行情的提前预演，因为房地产业出现高增长是因为项目结转滞后的行业特性。由于计入上半年利润都是去年售出、今年才结转的项目，因此房地产业的半年报只是其去年业绩的缩影，并不能准确反应今年上半年的业绩变化情况。另外，金融服务类上市公司业绩骄人依旧。中信银行(601998)、浦发银行(600000)、民生银行(600016)、招商银行(600036)预计净利润增幅分别为超过150%、140%、110%和100%。深发展、宁波银行(002142)和工商银行(601398)也都分别预计净利润增幅可超过50%。所以，结合市场可以看出，就单纯和地产，银行作比较来看，地产股的反弹可能更加的"短命"，在本周末基本就结束了，剩下的就是个别股票自己的价值体现，而金融整体环境应该势必地产更加有市场，但总体前期次级债的影响仍然没有有效的消除，使得近期金融股不具备彻底形成趋势的机会，但由于股价前期非理性下跌后，中报的业绩预增可能导致出现反弹的时节，但考虑到已经提前逐步的反弹，也敬请投资者当心"见光死"行情的出现。而蓝筹中报集中在8月下旬推出，其中主要集中在8月25日以后。

注意目前行情的波段性质

笔者发现，从历史上看，在半年度报告披露阶段，业绩因素对股价走势会产生极大影响，业绩高速增长及半年报高分红等概念都将成为半年报期间市场资金关注的焦点。蓝筹股的压轴在客观上有助于保持中报行情的延续性和力度，并对银行、煤炭、有色、钢铁、石油等板块形成正面引导。特别是，按照截至昨日披露的时间安排来看，真正支撑中报行情的基本面特征在8月份才会比较明朗。所以注意目前行情的波段性质，不能对于点位和高度要求太过高，一定要灵活自己的仓位操作，抓住中报披露前后的交易性机会。

总体看，今年中报的业绩增长可能不如去年。但是，笔者分析认为，一些曾不被市场看好的权重行业(例如银行)的业绩大幅预增一定程度上恢复了市场信心。此外，目前机构对于全年业绩最新比较一致的预期是:2008年全年上市公司整体的净利润增长率约为23%，接近2006年的增长率，而2007年的实际增长率46%。笔者认为今年中报还有一个特色:与北京奥运会时间基本重叠。因此，中报行情将在业绩增幅放缓但好于悲观预期、修正前期超跌、奥运行情叠加等复杂背景下的时间窗口展开。（康洪涛 上海证券报）

博弈中报 业绩才是硬道理

市场的反弹在试探中前行。周四盘中的震荡显示出反弹过程的复杂，这种复杂性是弱势之后博弈心理的复杂性。

前日国际原油价格出现大幅反弹，美股大跌，周边亚太股市全线跳水，而A股一度上攻，这不无积极意义。在A股低估值的前提下，此类利空的威力已经变得越来越小。经济的不确定性正在调整和震荡中深度消耗，多空双方的力量也从空方的绝对优势变为可以抗衡，而多方的试探性建仓行为日趋活跃，这些都体现出反弹初期市场博弈的特点。

市场虽然出现了反弹，但投资者对股市的反弹空间预期并不太高。市场仍然维持谨慎看法的原因包括宏观经济面临压力、市场下调每股盈利预测、估值未充分计入基本面方面的挑战、投资者避险意识可能进一步增强、宏观形势或安全方面的风险加剧等等。但事实上，即使是在数年熊市中，每年也会有波段性行情为市场提供盈利机会。估值水平的大幅降低为中级反弹缔造了有利条件，而中报与奥运前夜的重叠期又为行情提供了契机。

本周末第一份中报即将出炉，七月份上市公司业绩的披露将进入高峰期；上半年上市公司的运营情况将陆续展示给投资者一份全景图。市场对本轮半年报的关注度很高。事实上，近期以来，一轮围绕2008年中报的个股分化行情已悄然展开，超预期增长的个股有望脱颖而出。

在近期发布业绩预告的600多家公司中，"增长"仍然是主旋律。其中六成的公司业绩预增，四成的公司业绩大幅上升，预喜公司（即预增及扭亏）比例仍高达66%，预忧公司数占比34％，说明上市公司的整体增长依然可期。但相对去年中报，预增的公司比例下降了12%，说明今年中报整体业绩增长速度在下滑。

从行业看，高油价、高通胀以及人民币升值等主导着个股业绩的分化。在高油价及高通胀的大背景下，处于上游的采掘业，煤炭以及矿产等拥有资源的个股大面积预增；农林牧渔等上游（主要是种殖业及养殖业）行业景气也随物价走势水涨船高。但值得关注的是，农林牧渔等中下游行业并没有市场想象的好，中报出现了不少预亏及预降；抗通胀的银行等金融服务业依然保持较高的行业景气度，医药行业的景气度比去年中期有所回升。

同时，半年报出炉前修正业绩预告也值得关注，大多数公司在一季报中就对上半年业绩做出预测，因此在半年报出炉前修正业绩更凸显了最近这几个月里发生的变化。在49家业绩修正公司中，有30家半年报预期上调，有19份修正预期则下调。行业周期变化导致一些公司的高景气不在。人民币升值、出口退税率下降、美国次贷危机等也成为一些公司向下修正业绩的缘由，修正业绩的另一个重要原因是原材料价格的涨幅超出预期。还有部分业务收入增长、有效所得税率大幅下降等原因。

市场分析人士认为，中报披露期间，"超预期"增长股有望跑赢大盘，业绩的增长可以化解或降低大盘走势的不确定性风险。"超预期"增长股，主要是指因为第二季度业绩大幅增长而大幅预增的公司。这些股票还应该具备今年以来也随大盘出现调整，股价仍未体现中报高增长的业绩的特点。同时，业绩的增长还要具有可持续性，即这些个股的业绩高增长不是依靠一次性收益推动，而是因为行业景气提升或新增产能达产所致。(证券日报 白岭)

关注中报有望超出预期的板块

提要：进入七月份后，上市公司业绩的披露将进入高峰期；在未来的两个月中，投资者将可以更清楚到了解上半年上市公司的运营情况。可以说，市场对本轮半年报的关注度应该是较高的。预计未来一段时间内，公布业绩超出预期的公司，将有望得到市场的追捧。

一、市场回暖，关注业绩可能超预期的板块

进入七月份后，上市公司业绩的披露将进入高峰期；在未来的两个月中，投资者将可以更清楚到了解上半年上市公司的运营情况。可以说，市场对本轮半年报的关注度应该是较高的。主要原因是，08年以来我国经济开始面临着滞涨的难题，投资环境、经营环境的恶化使得投资者对未来经济的前景并不乐观。

但事实上，通胀对不同行业的影响是不一样的。我们知道，一定程度的通胀是有助于推升盈利的。因为，在市场形成通胀预期时，产品的需求方更容易接受提价的现实情况，这使得一些产品的提价将变得不再困境，即使在成本并没有上升的时候。

也就是说，对于产业链相对完整、产品定价能力强的上市公司而言，即使下游需求量有所减少，但在毛利率提升的情况下，盈利情况是可能比预期中好一些。

那么，哪些行业的盈利情况可能好于预期呢。根据Wind的统计，在预增的258家上市公司，化工行业预增的家数最多，共46家；此外机械等制造业、医药、信息技术、房地产的预增家数也相对较多。也就是说，在市场不断回暖的情况下，以上提到的行业由于有基本面的支持，在后市中将有望得到认可。

二、挖掘化工板块中的投资机会

原油价格走高，在一定程度上维持着化工行业较高的景气度。根据以往化工行业的周期特点，一个完整的周期大约为7-8年，而价格高峰期一般持续18-24个月。如果以2003年作为本轮景气周期的起始点，则08年行业仍然处于景气高峰附近。

化工行业的子行业相当较多，具体包括MDI、TDI、BDO、DMF等聚氨酯材料，有机硅材料，有机氟材料，环氧树脂材料，PVC，与及钾肥、磷肥、尿素的化工产品等。在挖掘这些子行业的投资机会时，主要有两大思路：一是产品具有提价能力，或者产品已经提价的上市公司，二是产业链相对较长，成本优势相对明显的上市公司。

按照第一点思路，投资者可以关注的子行业有钾肥、磷肥、尿素，TDI与DMF，PVC，PVA等。钾肥方面，加拿大、白俄罗斯及德国等掌握着绝大部分资源，这使得钾肥价格可以保持着长期持续上涨的良好势头。上市公司方面，主要有盐湖钾肥(000792)、ST盐湖、冠农股份(600251)、中信国安(000839)等。其中，中信国安的钾盐产能08年开始释放出来，未来两年内硫酸钾镁肥将由30万吨扩大至55万吨，氯化钾产量将由4万吨扩至20万吨，此外，碳酸锂的产量将由目前的0.8万吨扩大至2.6万吨。以上项目的规模扩大将推动公司未来几年内快速发展。

磷肥方面，四川大地震以后，全国10%左右的磷矿石产能被破坏，这使得磷矿石价格上涨的动力更大。上市公司方面，包括兴发集团(600141)、湖北宜化(000422)、六国化工(600470)、澄星股份(600078)等。其中，兴发集团的资源优势较为明显，并延伸至下游的磷化工产品，但产品主要中低端为主，盈利能力不高。相对而言，澄星股份在宣威磷电、弥勒磷电两大项目投产后，经营情况将可能大有改观。

按照第二点思路，关注产业链相对完整的上市公司，主要以煤化工等上市公司为主。例如，煤化工中的煤焦化细分行业，即通过煤炭焦化后生成电石、乙炔，最终合成聚氯乙烯（PVC）。在当前电石、PVC价格齐飞的情况下，拥有电石资源的上市公司，将明显受益于PVC价格的上涨。主要上市公司包括中泰化学(002092)、英力特(000635)、新疆天业(600075)等。(广州万隆)

多家公司预告业绩喜多忧少

今日沪深两市又有多家公司发布业绩预告或业绩预告修正，总体上喜多忧少。

中海海盛(600896)2008年半年度净利润修正为比上年同期的1.01亿元增长100%以上，公司原预计同比增长50%以上。中海海盛表示，由于上一次业绩预告时间为4月26日，而公司于6月收到招商证券股份有限公司分来的2007年下半年利润分配红利2697万元，使得公司的业绩增长超过当时的预期。

文山电力(600995)2008年上半年净利润修正为比上年同期的2353.74万元增长100%-150%，公司原预计同比增长50%以上。文山电力表示，此次修正原因有三方面。一是公司自2007年3月1日起上调了销售电价，使得2008年1、2月份销售收入同比有所增加；二是公司自2008年1月1日起，调整了高耗能行业电度电价，该类用户用电所带来的销售收入有所增加；三是今年上半年公司销售电量较去年同期有一定的增长。

伊泰B股(900948)预计2008年半年度归属于母公司所有者权益的净利润将比上年同期的4.74亿元增长50%以上。增长原因是上半年煤炭市场需求旺盛，煤价上涨，产、销量增加。

宝信软件(600845)、宝信B(600845、900926)预计2008年度中期净利润比2007年度同期的5838.71万元增长80%左右。业绩增长的主要原因是2008年上半年度公司主营业务产生的营业利润较去年同期明显增长。

西昌电力(600505)预计2008年中期净利润较上年同期的1414.73万元增长50%以上。业绩增长原因是上半年公司销售收入大幅增长，各项成本费用得到有效的控制。

ST珠峰(600338)预计2008年上半年将实现盈利，其上年同期净利润为-4292.33万元。扭亏为盈的原因是公司主要产品市场价格相对稳定，且公司下属青海西部铟业有限公司取得了较好的业绩。

*ST梅雁(600868)预计2008年上半年净利润出现亏损，其上年同期净利润为3159.91万元。业绩预亏的原因是银行利率提高，上半年公司财务费用支出增大。

山西汾酒(600809)预计2008年半年度净利润将比上年同期的1.95亿元下降50%以上。业绩下降的主要原因是产品销量下降。

山西焦化(600740)预计2008年半年度实现归属于母公司所有者的净利润比2007年同期的5814.49万元增长了100%-150%。业绩增长原因是上半年公司焦炭产能扩大，销售价格上涨，且公司执行的所得税税率比上年同期的33%下降了8%。

深长城(000042)预计2008年上半年将亏损3000万元左右，原因是报告期内公司房地产项目还未结算。

S*ST美雅(000529)预计2008年1-6月业绩亏损4300万元-4600万元之间，原因是公司未能在上半年完成债务重组工作，财务费用过高。

石油济柴(000617)预计2008年上半年净利润同比下降40%-60%。原因是投资收益有较大幅度下降，原材料价格有较大幅度上升；因完善、提高产品质量，影响生产进度，导致未完成上半年度销售计划。

美锦能源(000723)预计2008年上半年净利润同比增长100%-150%。原因是煤焦市场持续向好，公司产品焦炭价格持续上涨，公司盈利水平提高。

一汽轿车(000800)预计2008年1-6月的净利润同比增长在200%-250%之间。原因是国内汽车市场持续增长，公司加强营销管理，推进降低成本工作，提高销售规模，公司盈利能力增加。

皇台酒业(000995)预计2008年上半年净利润将亏损，亏损金额750万元左右。原因是公司中高档产品销量萎缩，终端市场价格下降，营业收入比去年同期下降16.18%；同时，原辅材料价格上涨，综合毛利率比正常期降低约5%；糖业生产线进入设备检修期；营业外支出大幅上升。

豫能控股(001896)预计2008年上半年公司的亏损数额较预计大幅上升，亏损数额在1.3亿元左右。原因是煤炭价格超预期上涨，造成公司及公司投资企业郑州新力电力有限公司发电成本大幅上涨。（证券时报 赵丹秦 向南）

东海证券：加息等紧缩政策可能出现一定的松动

据东海证券分析，昨日消息面上，虽然有着国外市场的利空以及今日海关总局公布的进出口数据回落的利空；但胡锦涛主席在“8+5”会议上表示各国应建设包容有序的国际金融体系；国务院常务会议通过深化经济体制改革工作意见；政府稳定市场的决心并没有变。同时，我们认为6月进出口数据所隐含的中国经济增速回落的问题已在市场预期之中，前期市场的大幅回落已消化了这一预期。

我们认为昨日市场的小幅回落是技术上的内在要求，市场已连续三日放量反弹后，短线必然面临获利回吐、震荡整固的要求，今日震荡中成交量并没有出现明显的萎缩也表明市场看多力量存在。我们认为在当前经济增速回落，通胀压力减轻时，未来加息等紧缩政策可能出现一定的松动，后市仍然存在反弹的动力，而昨日市场回调也利于汇聚市场在政策预期稳定后进一步做多的动力，近期操作策略上，建议关注前期跌幅较大调整充分，同时受政策预期较多的板块，如地产、金融，以及受益于国内外价差拉大的煤炭等，建议在市场调整完成后适当介入。（东海证券）

利好若隐若现 考验反弹力度

昨日，沪指全天震荡盘整，一度摸高至2952.04点，但尾盘受券商股影响回落，收盘下跌1.54％。迫近3000点的心理关口，广大投资者开始思考这波反弹的终点。

就目前的环境而言，尽管有CPI回落、货币政策放松、业绩预增预期，且金融和房地产股在周三推动了一场华丽的上涨行情，但从宏观环境来说，6月份的宏观数据即将公布，虽然业界预期将有所回落，但PPI可能继续回升，货币政策到底何去何从还需要进一步观察。

从市场来看，虽然连续几日市场资金净流入较大，但数据显示已有机构资金在小幅撤离，也就是说，大部分机构对这波反弹还是极为谨慎。因此，指数面临压力时，投资者应该保持谨慎乐观，不可盲目追涨。

CPI猜想

７月17日，国家统计局发布上半年统计数据，市场预期CPI涨幅将较一季度有所回落，但PPI或将继续上升。

高盛最近发布报告称，CPI同比增幅可能会从5月份的7.7%继续回落至7.1%。如果政府能够坚持紧缩货币政策，CPI增幅应该会在下半年继续回落。

摩根大通也于７月8日发布报告指出，最近能源价格攀升可能导致非食品通胀上升及拖累近期CPI放缓的速度，然而CPI总体下降趋势维持不变。

出于防止通胀的考虑，关于加息的猜想一时间又成为困扰A股市场的问题。尽管政府声称加息不是针对股市，但其对股市的影响大家有目共睹，投资者不得不战战兢兢地对待。

对此，摩根大通的报告指出，由于大量热钱不断涌入，中国近期加息的机会非常小。加息预期的降低，将为市场营造一个较为宽松的环境，尤其是银行和地产等权重股。

齐鲁证券分析师则表示， CPI短时间的回落，并不代表通胀压力就有所减轻，除非持续回落，全年水平能够维持在4%左右的水平。因此，仅仅5月和6月CPI数据的回落不足以支撑A股反弹行情的持续。

政策联想

自6月底以来，管理层对市场保持了持续的关注。中国证监会主席尚福林多次发言，均提及稳定股市的问题。新华社还发表了《关于中国股市的通信》的救市檄文，其中蕴含诸多深意。

而近来，中央领导分别到江苏、上海、广东、山东等地就经济运行情况进行了调研，显示目前高层对宏观调控带来的影响非常重视。同时，决策层也开始意识到解决中小企业融资难问题的迫切性，市场对宏观调控的松动期待有所增加。

市场有关信贷控制可能放松的预期将“落魄”多时的银行和地产股再一次推到了风口浪尖。7月9日，金融、地产等权重股成为两市上涨的主要动力。金融股全线上涨，地产行业仅有新黄浦一家下跌。

而除了政策方面的乐观估计，随着奥运临近，在大多数投资者的意识中，奥运利好也将随之而来。“一方面是奥运题材，另一方面是政策暖风，我对A股未来很有信心。”股民沈先生说。

机构投资者对待行情显然更为谨慎。“控制CPI与防止国内经济回落使政府的决策面临两难的境地。控制通货膨胀仍是政策的核心，即便出于对经济可能回落的担忧，信贷政策可能会作出适当调整，对此也不应该抱有太大的期望。”某私募基金人士对记者表示。

公司遐想

近阶段，中报业绩无疑是影响市场的主要因素。因此，未来“炒业绩”或将成为推动指数上涨的动力。

可是，最近却出现了预亏股大幅上涨的现象。“这一现象从乐观方面可以理解为A股市场转强的信号。但如果谨慎地看，或许是有部分短期资金入市，它们的介入对A股企稳存在一定负面影响。”一位券商营业部负责人担忧地说。

不过，除了中报业绩，A股市场还出现了一个积极的信号。7月9日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《关于2008年深化经济体制改革工作的意见》，其中，国企改革备受关注。证监会在本周两次出台了资产重组配套文件。业内人士认为，这是监管层在加速规范资产重组的“游戏规则”，意在为随后而来的重大资产重组“铺路”，下半年或将有一系列重大资产重组事件发生。

实际上，国企重组已经启动。首先，电信业“五合三”重组将减少央企两家。其次，飞机制造业两大巨头，中国航空工业第一集团和中国航空工业第二集团将合并组建中国航空工业集团。再次，煤炭科学总院将与中煤国际工程设计院合并事宜已获得国务院批准。另外，两大航运业央企中国对外贸易运输集团和长江航运集团的重组，也有望在年内实施。如果资产重组进一步深化，则将为下半年的行情增加不少想象空间。（国际金融报 宋璇）

从紧货币政策是否还需继续?

全球经济失衡，已成为困扰中国宏观经济政策选择的大问题。围绕这一背景衍生出来的诸如人民币该不该升值、如果升该升值多少、如何缓解愈发严重的通胀压力、是否该继续采取从紧的货币政策等问题，都在考量政府和民间的智慧。

这些，也是7月10日在福州开幕的、由中国银行国际金融研究所主办的首届国际金融青年论坛上，专家热议的焦点话题。

解决经济失衡，不必投资海外

“全球经济失衡，是一个研究了很久的课题。我认为，全球经济失衡不是一个简单的贸易问题，这关系到中国未来的金融发展，以及财富的分布状况。”中国银行副行长朱民认为。

“中国的经济失衡毫无疑问有一个最主要的特征，就是双顺差。”中央财经大学金融学院院长张礼卿认为，经济失衡的原因，除了总体储蓄大于投资的格局外，人民币也存在一定程度的低估，“即使美元不发生危机，不调整也不行了。”

北京师范大学经济与管理工程学院教授、金融系主任贺力平则认为，国际收支双顺差现象不是中国特有的，最直接的原因是外汇储备的变动。而外汇储备变动跟汇率体制和汇率政策有很密切的关系。

为了解决贸易失衡，资本适当流向海外成为一个现实的路径选择和政策取向。

对此，张礼卿表示，应该采取另一种思路。中国应该利用外国资本尽快改善西部等落后地区的经济，而不是把资本输出国外。“目前，一个简单的事实是，我们还没有实现充分的就业，仍然需要把资金投向诸如高端服务业和基础设施建设等处。”

货币政策，该松还是紧？

货币政策，该松还是紧？不管在学术上还是现实操作中，这都是一个重要的课题。“我认为，还是需要采取适度扩张的财政货币政策，以避免过度的从紧。”张礼卿说道，“紧缩的货币政策对抑制通货膨胀的效用甚微。目前，考虑要做的应该是体制改革，即开放资源，以达成长期的供需增加。”

对此，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理何帆提出了不同看法。他认为，不应中断从紧的货币政策。“应维持从紧的货币政策，等到时机比较明朗的时候，再来作其他决定。当然，这段时间对一些企业而言会比较困难，但是挺过去就好了。相反，在刚刚看到货币紧缩政策效果的时候，马上决定改变这一货币政策，那所有的成果都将功亏一篑。如果保持从紧的货币政策，我们还可以通过产业政策，用调控的方式来把它做好。”（国际金融报 许凯）

中国央行应更多关注经济增长

面对日益加剧的通胀形势及经济陷入衰退的可能性，欧洲央行与美联储的选择却背道而驰。继7月3日特里谢宣布欧元加息25个基点之后，8日伯南克即表示，美联储将延展对华尔街金融机构的紧急融资至2009年。上述分歧表明，欧洲央行对通胀已忍无可忍，而美联储则担忧经济持续萎靡。

此前，市场曾普遍预期，6月份欧元区CPI会增至4％附近，加息明显是为了规避可能的负利率。美国劳工部最新公布的6月份失业数据为5.5％，为22年以来最高点，经济增长前景并不乐观。很明显，二者的选择均不无道理。

如此鲜明的货币政策取向，中国央行将何去何从？笔者更偏向于美联储力保经济增长的做法。首先，通胀压力已有所缓解。继5月份CPI年内首次回落以来，预计6月份CPI将继续走低，高盛认为会降至7.1％。7月2日，外管局、商务部、海关总署联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》，标志着对热钱流入正式宣战。成本型通胀方面，随着原油期货价格的见顶回落，压力也会逐渐减小，通胀极有可能在下半年形成趋势性回落。

其次，经济增长面临较多的不确定性。第一，油价显著回落预示着世界范围内经济增长放缓可能性加大。油价见顶回落既有欧元加息导致的投机资金撤离，也有预期经济增长放缓导致的有效需求下降。一旦世界经济陷入衰退，中国经济自然也难以独善其身。

第二，经济增长动力有所削弱。众所周知，近年来中国经济的高速增长依赖的是投资、净出口和消费三架马车。其中，投资以政府的基础设施投资和房地产建设投资为主。央行采取紧缩货币政策以来，房地产行业资金链趋紧，下半年如未得到有效改善，房地产投资势必会放缓。净出口方面，由于次贷危机引发的外部需求下降，及人民币大幅升值、CPI持续高企导致的价格竞争力下降，对美国的出口已出现放缓。消费则由于居民通胀预期加剧，股市、楼市深幅调整，大量资金趴在银行。前5月，银行新增存款就高达4.17万亿元，居民边际消费倾向开始下降。

第三，企业盈利预期已开始恶化。受制于不断高企的PPI及劳动力成本上涨，以及因价格管制而无法转嫁的生产成本上升，企业的盈利空间明显收窄。二季度企业家信心指数为134.8点，分别较一季度及上年同期回落5.8和8.3点，房地产行业信心指数更是低至118.4点，表明市场对增长前景普遍看淡。

最后，过度紧缩有可能引发经济硬着陆。中国经济经历了多年低通胀、高增长，基本步入了良性发展的轨道。如果因抑制通胀，而采取了过度的紧缩政策，导致经济增长出现硬着陆，那么我们将得不偿失，付出惨痛代价。同时，本轮通胀并非中国独有的现象，而是属于世界范围的通胀周期，中国不可能率先完成抑制通胀的目标。

中国经济多年积累的高速增长动能，本身就能够承受更高的通胀水平。欧元区普遍2％左右的经济增长速度，对于4％的CPI已不堪重负。我国每年接近10％的经济增长，即便是6％～7％的CPI又有何妨呢？况且，我国经济实力已显著增强，预计2008年GDP规模可达28万亿元，演化为恶性通胀的可能性更是微乎其微。

很显然，管理层已关注到了经济增长下滑的风险。近期，国务院高层频频考察长三角民营经济发展，为宏观调控把脉，就已表明管理层的态度已有所转变。万科、保利相继获准发行公司债，也暗示了监管层为房地产行业松绑的意图。种种迹象表明，管理层并不希望看到经济增长出现较大幅度的回落。因此，央行更应该把货币政策的重心，转向关注经济增长，加息的争论可以暂时休矣。（证券时报 陈波翀）

GDP增长不降到9% 就没必要松动政策

2009年是中国经济真正调整的开始

“今年看来，经济还没有出现明显的回落，但明年可能就不是这样了。”王小广在接受本报记者采访时说，他认为，2009年才是中国经济真正调整的开始。

而这种调整程度多深？影响有多大？政策又该如何择机而动？这对中国长期的平稳发展是一个关口。国家发改委宏观院经济研究所经济形势研究室主任王小广的建议是，经济增长到9%是一个政策可以微调的开始点，而8%则是一个政策必须要力保的目标。

“在经济还没有过度调整苗头时，没必要松动政策。”王小广对记者坚定地表示，而目前的中国经济增长本来就需要调整，“何况全球增长都在调整，你怎么还能维持不能承受的高增长呢？”

更担心未来两三年的通缩

《21世纪》：最近两个月商务部、农业部农产品价格指数跟踪显示，农产品价格有所下跌。因此不少经济学家预测，下半年CPI将呈下降趋势(5月份CPI已经回落到7.7%)；另一方面，PPI却不断攀升，甚至超过了CPI。您如何看待下半年通胀走势？包括PPI传导到CPI带来的反弹压力。

王小广：PPI增幅超过CPI增幅是很正常的，而在这轮价格上涨中，前期PPI增长一直是弱于CPI增长的，涨势弱到2004年。另外，在这轮价格上涨中，除了食品部分，工业品上涨比较慢，许多工业品，比如电脑、手机等行业，都是想涨涨不了，为什么？因为市场竞争比较充分。PPI对CPI传导也不强，我们过去做过一项实证分析，CPI与PPI基本同步，滞后期不过2个月。

而食品价格的上涨，尤其是农产品价格的上涨，我认为是一个合理化的纠正过去过低价格的过程。过去我国农产品长期处于低价，使得农民种粮积极性一直不高，产生了供给的缺口。现在我们需要注意的只是不要短期内涨得太多、太快。

现在通胀趋势明显往下走，通胀压力将逐步减弱。现在对通胀的担心更多是一种价格恐慌，有些人趁机想涨价。问题在于，企业成本上升了就该涨价吗？你具备成本转嫁能力吗？你得看市场是不是有短缺？是不是竞争充分？如果没有短缺，竞争也充分，企业面对成本上涨，要么倒闭，要么减少利润。

《21世纪》：一面是通货膨胀依然在高位，一面是经济可能面临下滑风险。您如何看待增长和通胀的平衡？

王小广：在保增长与控通胀间取得一个平衡，我是赞同的，这是一个复合目标，两方面都不能过度。而且这也是各国宏观调控的共同目标。强调增长在很大程度上是强调就业，即这也是取得就业与通胀间的合理平衡。

单一的控通胀目标是不现实的，而这一般只在经济高度不稳定时发生，比如美国次贷危机发生的时候，反经济衰退的目标使得其容忍了一定程度的通胀，而恶性通胀时，则要把通胀作为主要甚至是短期内的单一目标。

目前全球经济增长都在放慢，中国经济增长也应随之放慢，即全球与中国的需求增长都放慢。然而，在市场已经发生变化的情况下，中国投资却还比较强劲，这意味着供给还在增加。所以，我反而更担心未来两三年后可能出现通货紧缩。如果投资没有在一个比较低的点和需求发生平衡，市场可能会颠覆变化到通货紧缩。

2009年是中国经济真正调整的开始

《21世纪》：4月初国务院首次提出“防止经济下滑的风险”，与前期“防过热、防通胀”共同成为宏调目标。那么从拉动GDP的三驾马车来看，到底现在中国经济的下滑风险有多大？

王小广：今年看来没有什么大的下滑风险，我们比较乐观，预计上半年GDP在10.6%左右，下半年降到10%，全年在10.3%左右。

今年中国经济问题主要是出口增长明显下降问题，GDP是10%还是接近11%，高一点还是低一点，取决于出口情况。而投资、消费都还不错，目前还没有出现明显的回落走势。

但明年就不是这样了。明年出口因素拉下经济的作用还在继续，然而我更担心内需的问题，消费在明年将出现下滑，后年则可能存在明显不足。但这是周期性的，我们得容忍，也是前期投资过热必付的代价。

经济增长放慢才开始，要准备过几年紧日子。

《21世纪》：能具体谈谈您认为消费明后年不足的理由吗？

王小广：首先出口增长放慢，并带动整体经济增长放慢，这必然直接和间接影响就业，从而带来收入增长放慢，继而导致消费增长的放慢。同时，这一轮价格上涨也将对购买力产生一定的约束。

还有一点，明年更重要的是房地产调整，这是真正考验中国经济的关键。因为房地产行业是经济的发动机，如果它遇到大的调整，整个经济活力都将放慢，相关行业的就业、收入都会急速下降，这会加大整个经济的收缩度，还会导致金融不良资产的显性化。现在看来房地产的需求拐点已经出现了，其中住房的投机性需求正趋于枯竭。

所以我认为，2009年才是中国经济真正调整的开始。

GDP增长不降到9%，就没必要松动政策

《21世纪》：接下来中国经济增速会放缓，这基本成为共识。可是关键在于，这种放缓会不会导致急速下降的硬着陆风险？政策上又该如何择时而动？

王小广：我的观点是，不管是房地产业，还是中国整个经济增长，本来就需要调整。经济需要一个收缩期，如果一直这么快这么热，未来会很麻烦。调整是好事，要想保持经济长久健康发展，也是必需的。

更何况，全球增长都在调整，你却要维持不能承受的高增长，把油价、资源价格撑得那么高，承担着整个国际增长调整的成本，这是在做傻事。

不过短期内经济增速不要降到9%以下。9%是一个政策可以微调的开始点，只有到那种情况下，政策变化才启动；而8%则是一个必须要用强力政策来保的目标。但这些，在今年都看不到。

所以我的看法是，在经济没有出现过度调整苗头时，就没必要松动政策。

《21世纪》：但是现在好像呼吁“松动”的呼声越来越大了。您怎么看？

王小广：我们的货币政策以前太宽松了，现在还是不太紧的。M1和M2的增幅都还是偏高的，根据央行要求，今年新增贷款量不得超过去年的3.63万亿，这意味着贷款增速是13.9%，并不慢，而我们的实际利率还是负的，货币政策还是偏刺激的。

好比一个小孩，以前穿的大人裤子，现在换成自己的裤子，当然觉得紧了。而紧是应该的，正如我前面强调的，中国经济需要收缩期。直到9%的增长出现时，才开始松，8%时需要强干预。

《21世纪》：不少劳动密集的外向型企业已经顶不住成本上升的压力、汇率的变化和紧缩的金融环境而倒闭了。我们该如何对待这些企业的倒闭？政策上怎么安排？

王小广：前面说了，现在是我们的经济增长应该调整的时候，你得考虑国家整体性的东西，而不是每个具体的企业。有些企业没有居安思危，前几年一味过度扩张，现在难道不应该付出代价吗？

对于一部分技术含量低、高耗能高污染的企业，就应该淘汰；而对于那些和解决就业关系较大、技术含量较高的中小企业，应该在金融政策和财政政策上给予支持。

我们现阶段还得保持劳动密集型产业的竞争优势，真正的出路在于产业的区域转移，沿海的劳动密集型产业要加快向中西部转移，那里成本更低。尽管这个转移过程将是痛苦的。为促进这一战略性转移，国家在财政和金融上都应给予优惠政策，让中西部地区在发展上重复当年沿海的情况，保住中国的劳动密集型产业的国际优势，同时，利用增长调整期，中国企业要扎实地“练内功”，创造出资本技术密集型产业的国际竞争力。这两个优势的确立及其进一步发展，将是中国真正成功的标志。（21世纪经济报道）

2008-07-02 07:24:07　来源: 解放网-每日经济新闻(上海)

同样的暴跌背景，同样的文章标题，同样由3位主力记者"操刀"主笔--

昨日晚间，新华社以《关于中国股市的通信》为题，针对近期股市的焦点问题发表了一篇"新华视点"。昨晚，这篇标题看上去多少有点"无厘头"的文章在网上刚一挂出，各财经网络媒体便根据自己的理解，把标题改为"新华社：股市完全可实现稳定健康发展"，这样一来，新华社的这篇文章，多了一些"看多市场"的意味，更能鼓舞时下挣扎在股市"废墟"中的股民的心。

有趣的是，《每日经济新闻》发现，就在16年前的1992年9月27日，新华社同样以《关于股市的通信》为题，发表了一篇关于股市的文章，对当时的中国股市进行了全面点评，对当时市场的焦点问题进行了深入分析，其后一个多月，中国证监会筹备成立，中国资本市场的制度性建设迈出了历史性的一步。

更加有意思的是，16年前的《关于股市的通信》，发表于股市连续暴跌的背景下，主笔操刀的记者是3个人，其中的主力记者吴锦才，今天已经是新华社的副总编辑，而今天发表的《关于中国股市的通信》，也是由3位关于资本市场的主力记者写就。

如此多的巧合，让人们不得不联想，新华社这篇发表于中国股市连续暴跌关键时刻的"通信"，究竟有何深意？

有经济学家表示，两次文章同题操作，显示出新华社对当前股市的态度与当年相仿。

"1992年是中国资本市场在法律框架较不完善的环境下，风云变幻的一年。当年5月21号，上交所放开价格限制导致市场出现暴涨，有的股票价格一下子翻了30倍；那年的8月10日，著名的'8·10'事件爆发，深交所门前150万人抢购认股权证引发市场骚动，随后股市又出现了深度暴跌，短时间内下跌了45%。还有就是当年的10月份证监会成立了。"

该经济学家表示，2006年及2007年入市的第三代股民用一年时间经历的暴涨和暴跌，在1992年市场上几个月就完成了，"92年的第一代股民比照当下的新股民显然更疯狂。"

"不排除此次管理层进一步在制度上出台变革内容，比如稳定股市的供求关系。"该经济学家表示，鉴于新华社的特殊地位，其对市场种种问题的分析和判断显然已反映给了管理层甚至决策层。

另有专家则表示："不要过分悲观是新华社此次文章的主核心，从选择的内容角度和说法例证上看，新华社应该接收到了上层稳定舆论的要求。"

该专家表示，此前一天新华社对于宏观经济"下半年要谨慎对待"的意思显然对股市造成了较大影响，如今又出现"股市仍可稳定发展"的言论，从中可以看出管理层对舆论导向的重视。"这种不许唱空的做法此前也有过，比如去年'2·27'的时候，官方媒体采访时均要求分析人士不能过度看空。"

记者观察到，昨天晚间，新华社发表的《应把下半年设想得更严峻》的文章已经被《关于中国股市的通信》所替代，后者的积极作用显而易见。

天相投顾首席策略分析师仇彦英也表示，不要过度看空应该是当下舆论的主旋律。仇彦英表示，纵观新华社昨晚文章的核心，其意义十分明确："让大家都知道股市就像一个'过山车'游戏，虽然惊险，但它只是个游戏，并不会真的摔伤人。"仇彦英认为，股市一时的涨跌都是很正常的，这也是股市运行规律的一部分，从长期看来股市也是能够带来比较好的投资回报。

不过，仇彦英认为，目前市场还没有完全企稳，距离大的利好转折仍有一段距离，"新华社的文章给市场送来了温暖，下一步是等待决策层形成最后的统一意见，像'5·30'时统一认为市场有泡沫便调整印花税(印花税吧)那样，出台实质性的救市政策。"

2008-07-01 20:35:03　

编者按：昨日晚间，新华社以《关于中国股市的通信》为题，针对近期股市的焦点问题发表了一篇“新华视点”。值得注意的是，就在16年前的1992年9月27日，新华社同样以《关于股市的通信》为题，发表了一篇关于股市的文章，对当时的中国股市进行了全面点评，对当时市场的焦点问题进行了深入分析，其后一个多月，中国证监会筹备成立，中国资本市场的制度性建设迈出了历史性的一步。

今天，在中国股市跌幅超过爆发金融危机的越南和次贷危机的美国之时，在中国股市自6124点以来暴跌55%之时，市场再现《关于中国股市的通信》的重磅檄文，而且上证报、中证报、证券时报、证券日报等纷纷转载刊发，如此一致的步调应该引起投资者高度关注。

    原标题：《关于中国股市的通信 》

新华社“新华视点”记者 谢登科、赵晓(博客)辉、潘清

近一个时期以来，中国股市再次成为世人关注的焦点。在沪深股市的震荡下行中，对股市的议论渐渐多了起来，其中不乏担心和指责的声音。

在改革中发展、在发展中规范的中国证券市场，给人们带来信心和惊喜，也给人们留下惆怅与反思。

当前，在中国经济面临一系列不确定因素影响的复杂局势下，如何客观、真实地认识和理解股市，显得尤为必要。

在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展

股市被称为国民经济的“晴雨表”，是现代经济领域乃至社会生活中最引人关注的一个现象。在不断发展壮大的过程中，中国股市与宏观经济的联系越来越紧密。

面对当前股市的表现，很多人的第一反应往往是，我们的宏观经济运行是不是出了问题？对股市的影响到底有多大？

方方面面的情况，摆在每个人的面前－－

美国次贷危机蔓延、国际油价飞涨、世界经济放缓、新兴市场国家金融风险加大……

国内严重自然灾害、经济周期出现的变化、通胀压力依然较大……

２００８年，即将迎来北京奥运会和改革开放３０周年的中国，在国民经济的发展上正经受着一场前所未有的考验。国际经济环境的重大变化，给开放程度越来越高的中国经济带来不利影响；国内一系列困难和不确定因素的冲击，给经济的平稳较快运行带来严峻挑战。

每天，亿万人关注股市，更关注着关于经济发展的一举一动。

沉着应对，果断决策。

面对复杂局面，党中央、国务院坚持一手抓抗震救灾毫不松懈，一手抓经济发展坚定不移。

根据经济运行中出现的新情况和新问题，中央提出，要加强和改善宏观调控，增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，把握好宏观调控的重点、节奏和力度，着力保持经济平稳较快发展。

迎难而上，稳中求进。

从专家学者，到普通百姓，人们留意着反映经济发展的一组组数据：

－－第一季度，国内生产总值增长１０．６％，依然与近５年来的平均高增长率相当。

－－作为拉动经济增长的头号动力，城镇固定资产投资在今年前５个月完成４０２６４亿元，同比增长２５．６％。

－－来自夏粮生产一线的最新消息，连续５年的夏粮丰收已成定局，单产将再创历史新高。

－－今年以来我国出口保持２０％以上的较高增速。消费实际增长速度与往年相比总体平稳，略有上升。

当前经济运行依然总体向好，但问题犹存；经济增速虽可能会有所放缓，但渐趋稳定。

世界银行发布的报告佐证着上述判断：“中国经济增长已经处于一个更加可持续的速度，依然保持强劲势头。”

“在国民经济朝着宏观调控预期方向发展的形势下，支撑股市信心的基本面就不会改变。”国家行政学院教授朱国仁说。

如同商品的价格总是要围绕其自身价值和供求关系波动一样，从长远看，股市的运行不可能背离它所依赖的大环境，不可能脱离宏观经济的发展状况。

缓减速，软着陆。当前，我国经济发展总体向好的基本面没有改变，“形势比预料的要好”。在这一情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。

风雨十八载，中国股市在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼

６月２２日，中国证监会副主席范福春公开通报 中捷股份(行情 股吧)、 九发股份(行情 股吧)两家上市公司控股股东违法占用上市公司资金案的情况，并就进一步加强上市公司监管，打击损害上市公司利益行为，维护投资者合法权益等作出部署。

两天之后，证监会再次发布消息，决定把上市公司的专项治理活动继续推向深入。

上述以“给投资者真实的、高回报的、有可持续发展能力、自觉践行科学发展观的上市公司”为目标的治理行动，被海外媒体视为中国股市的又一轮“治市风暴”。其背后，是中国为建设一个强大而健康的资本市场，为国民经济运行提供有力保障的努力。

实际上，尽管今年以来市场剧烈动荡，质疑声音不断，但基础制度建设和规范市场行为的步伐并没有停下。一系列监管措施的坚决实施，显示出国家为股市发展创造良好环境的坚定决心。

一个强大而健康的资本市场是国民经济运行的有力保障。新中国股市诞生１８年来，从无到有，从小到大，经历过破茧而出的稚嫩，也创造出引人注目的辉煌。截至２００８年６月２４日，中国Ａ股、Ｂ股市场共拥有上市公司１６６１家，总市值２１．９２万亿元。按照２００７年的ＧＤＰ核算，证券化比率已达８８．８９％。投资者的数量与结构和前些年相比，均发生了实质性变化。

“作为社会财富管理的重要平台和百姓分享经济发展成果的重要机制，中国证券市场正在国民经济的舞台上扮演越来越重要的角色。” 宏源证券(行情 股吧)研究所所长程文卫认为。

中国资本市场前行的脚步，始终伴随着法制环境的改善和市场机制的改革。

近年来，一系列旨在加强基础性制度建设、改善市场质量和结构，以及提高市场效率的重要改革，取得积极成效。其中，始于２００５年的股权分置改革，因为直指“一股独大”的顽疾，而被称为中国资本市场的一次“再造”。

“股权分置改革是一场中国资本市场的深层次变革，使资本市场多年累积的核心障碍得以清除，为资本市场的发展奠定了良好的基础。”中国银河金融控股公司董事长朱利指出。

在股改实施以来的３年中，中国证券市场迎来了一大批关乎国计民生的“重量级”上市公司，迎来了众多优秀企业的“海归”。一大批蓝筹优质公司的登陆，大大改善了上市公司的结构，成为Ａ股市场的中流砥柱。股改改变了中国证券市场自成立以来一直实行的股权流通制度，使得中国证券市场具备了新的发展的条件。从这个意义上来说，股改意味着对证券市场功能的重新定位。

不断壮大的资本市场大大拓宽了企业的外部融资渠道，市场的资源配置作用和融资功能得到大幅提升。２００７年境内股市ＩＰＯ筹资４５９５亿元，居全球市场第一位。

中国股市，在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼。

随资本市场成长而出现的矛盾和问题，不可能因股市的一时涨跌而消失，需要在发展中逐步去解决

已经18岁的中国股市正奋力向成熟迈进，但是，18岁对于一个资本市场来说仍然年轻，很多成长中的烦恼依然困扰着它。

回顾中国股市近年来的表现，不乏“牛气冲天”的狂热，更承受过“一泻千里”的煎熬。

从2005年6月6日的998点，到本轮行情启动以来的最高点6124点，上证综指完成这5100多点的历史性跨越仅用时两年；而从这一历史高位跌落至目前的2700点以下，则只有8个月左右。其间，动辄数百点的上蹿下跳更是家常便饭。进入今年6月，从3日至17日的10个交易日内，上证综指更是史无前例地接连报收于阴线。

“频繁的暴涨暴跌，远高于成熟市场的震荡幅度，都暴露出A股市场非理性和不成熟的一面。”上海天相投资咨询公司资深策略分析师仇彦英说，年轻的中国股市在应对市场出现的问题时，还常有些措手不及。

在最近一段股市的持续下跌中，“大小非”解禁被认为是重要致因。股权分置改革之后，股市步入全流通时代。在此过程中，为了达到一个新的平衡点，产业资本与金融资本的激烈博弈对股市的影响显而易见。

“尽管有流通权并不代表全流通，但必须承认，只有不断地深化改革，我们的股市才能逐步成熟。‘大小非’解禁可能是中国证券市场所必须经历的阵痛过程。”有市场人士作出这样的判断。

在股指的暴涨暴跌之间，在承受来自“大小非”解禁压力的同时，证券市场的更多弊端和不成熟也暴露出来。

一个健康的市场不应过分依赖于短期政策的刺激。近年来，中国股市在改革创新中向前发展，但尚未彻底抹去“政策市”的阴影。

虽然一系列市场化改革的实施使市场化资源配置功能得到很大改善，但资本约束机制并未真正形成，市场效率仍有待进一步提高。“资本市场核心的发行体制仍然存在行政控制环节过多、审批程序复杂等问题。”国家行政学院教授张孝德认为。

产品创新相对不足也制约着中国资本市场的发展。而股指期货(专题 论坛)等金融衍生品迟迟未能推出，也显示建设多层次资本市场步伐的迟滞。

作为资本市场的基石，上市公司的质量还有待提高，回报股东的机制尚待建立。

所有这些，都从不同方面影响着投资者长期价值投资理念的形成，并在股市的一次次非理性暴涨或非理性暴跌中集中爆发出来。

中国证监会主席尚福林近日表示，当前，推进资本市场改革发展任务十分繁重，将深化资本市场体制机制改革，着力加强市场监管，统筹兼顾，突出重点，促进资本市场稳定发展。

我们对股市的发展充满信心和期待。但同时应清醒看到，在以“新兴加转轨”为特征的市场运行过程中，伴随着资本市场成长的，还会有不断出现的各类矛盾和问题，而这些矛盾和问题，不可能随着股市的一时涨跌而消失，需要在发展中逐步去解决，逐步去完善。

中国股市走向成熟，不是哪一个要素的单方面成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟

一个健康、成熟的市场，有其自身的运行规律。

面对本轮沪深股指从历史高点的迅速回落，市场人士还从更多角度给予分析和解读：

--国际经济金融环境的冲击。

--“热钱”恶意投机。

--上市公司业绩增速放缓。

--“犯规”行为时有发生。

……

种种分析，各有各的道理。但必须看到，中外证券市场发展的历史经验一再表明，如同太阳有升有落、潮水有进有退一样，证券市场也是有抑有扬，有跌有涨。没有只涨不跌、只跌不涨的股市，这是由证券市场发展的客观规律所决定的。

“伴随股指调整的平均市盈率大幅回落，是股市‘泡沫’消亡的过程，更是市场整体估值向合理水平的回归。”程文卫说。从这个意义上来说，投资者不必因股指的瞬间上涨而欣喜若狂，更不能因股指的一时下跌而惊慌失措。

虽然在改革中不断向前发展，但中国的资本市场依然是一个新兴的市场，既面临由小变大的机遇，又面临由大变强的考验。我们不能只对股市成长的希望盲目乐观，或者，只对市场上存在的问题一味指责。唯有客观、理性、真实地认识股市的现状，把握股市的发展规律，才能促使其逐步走向成熟。

市场走向成熟，不是哪一个要素的单方面成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟。

相对于一个成熟的市场而言，目前中国股市的参与主体还表现出不同程度的盲从、投机和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股价，有的甚至透支业绩；不少投资者不是根据对公司绩效的考量来决定自己的投资行为，而是更多地依赖行情的波动而随波逐流。在中国股市中，发行人、投资者和中介服务机构对政府和政策的依赖度还较高，市场的规范运行在很大程度上仍然由行政监管力量来维持。

证券市场的逐步成熟，将使它在国民经济中发挥的作用更加重要。

实际上，经过过去几个月的持续深幅调整，目前A股市场市盈率已经大幅回落。按照6月27日的收盘价计算，沪深市场的平均市盈率分别为21.88倍和23.58倍，而作为两市跨市场的基准指数， 沪深300 (行情 股吧)的市盈率水平已经接近美国标普500指数。

“相对于成熟市场15倍左右的动态市盈率来说，像中国这样的新兴市场应该有一定的溢价。”有经济专家指出，从这个意义上来说，中国证券市场的估值水平正在向成熟市场逐步靠拢。而一个逐步走向成熟的证券市场，才能真正发挥融资和合理配置资源的功能，扮演好国民经济“晴雨表”的角色。

面对新的形势，尤其是进入全流通时代之后的新情况和新问题，中国股市的市场化改革正在加快推进，一系列旨在为投资者创造良好、公平市场环境的法律法规体系体系日益完善，市场效率不断提高。经历风雨考验的中国证券市场，必将昂首走向国际成熟市场。

序号	发震时刻	纬度	经度	震级	参考地名
1	2008-6-9 15:28	31.37	103.72	5.0	汶川彭州交界
2	2008-6-8 18:51	31.9	104.27	4.8	四川北川
3	2008-6-8 06:14	32.5	105.12	4.7	四川青川
4	2008-6-7 18:42	32.4	105.6	4.6	四川广元
5	2008-6-7 14:28	32.55	105.37	4.3	四川青川
6	2008-6-7 08:48	31.2	103.43	4.6	四川汶川
7	2008-6-6 22:38	31.1	103.32	4.0	四川汶川
8	2008-6-6 19:03	31.25	103.75	4.0	彭州与都江堰交界
9	2008-6-5 12:41	32.35	104.98	5.0	四川青川
10	2008-6-5 05:21	31.22	103.43	4.2	四川汶川
11	2008-6-5 01:26	32.3	105.1	4.0	四川青川县
12	2008-6-3 11:09	32.0	104.5	4.3	四川北川县
13	2008-6-1 11:23	31.6	104.0	4.5	四川绵竹
14	2008-5-31 15:34	32.6	105.4	4.0	四川青川县
15	2008-5-31 14:22	32.4	105.0	4.0	四川青川县
16	2008-5-29 15:10	31.4	103.7	4.5	四川彭州
17	2008-5-29 12:48	32.6	105.5	4.6	四川青川县
18	2008-5-28 1:35	32.7	105.4	4.7	四川青川县
19	2008-5-28 0:46	32.2	104.6	4.2	四川平武县
20	2008-5-27 21:59	32.5	105.2	4.7	四川青川县
21	2008-5-27 16:37	32.8	105.6	5.7	陕西宁强县
22	2008-5-27 16:03	32.7	105.6	5.4	四川青川县
23	2008-5-26 8:39	30.8	103.3	4.3	四川汶川县
24	2008-5-25 17:34	33.0	104.9	4.7	甘肃文县
25	2008-5-25 16:21	32.6	105.4	6.4	四川青川县
26	2008-5-25 12:27	32.0	104.6	4.2	四川北川县
27	2008-5-24 11:00	31.1	103.4	4.0	四川汶川县
28	2008-5-24 1:53	32.5	105.2	4.1	四川青川县
29	2008-5-24 0:10	32.2	105.0	4.0	四川江油市
30	2008-5-23 11:12	31.2	103.2	4.2	四川汶川县
31	2008-5-23 9:23	31.2	103.5	4.2	四川汶川县
32	2008-5-23 8:05	31.2	103.6	4.7	四川都江堰市
33	2008-5-23 1:37	31.3	103.6	4.6	四川都江堰市
34	2008-5-22 23:00	31.9	104.3	4.3	四川北川县
35	2008-5-22 19:22	32.6	105.4	4.0	四川青川县
36	2008-5-22 15:18	31.2	103.6	4.7	四川都江堰市
37	2008-5-22 4:36	32.2	104.8	4.6	四川平武县
38	2008-5-21 23:29	32.4	105.1	4.3	四川青川县
39	2008-5-21 21:59	31.4	103.9	4.5	四川彭州
40	2008-5-21 17:33	32.3	105.2	4.5	四川青川县
41	2008-5-21 16:40	31.4	103.3	4.1	四川理县
42	2008-5-21 0:38	30.9	103.3	4.0	四川汶川县
43	2008-5-20 14:54	31.8	104.2	4.0	四川北川县
44	2008-5-20 12:17	30.8	103.3	4.3	四川崇庆县
45	2008-5-20 11:42	32.6	105.4	4.0	四川青川县
46	2008-5-20 8:57	31.7	104.0	4.1	四川绵竹县
47	2008-5-20 1:52	32.3	104.9	5.0	四川平武县
48	2008-5-19 14:06	32.5	105.3	5.4	四川青川县
49	2008-5-19 12:08	32.1	105.0	4.8	四川江油市
50	2008-5-18 20:37	31.3	103.2	4.2	四川理县
51	2008-5-18 17:25	31.2	103.1	4.0	四川汶川县
52	2008-5-18 11:51	31.0	103.4	4.2	四川汶川县
53	2008-5-18 9:04	31.1	103.5	4.2	四川汶川县
54	2008-5-18 8:45	31.8	104.0	4.2	四川茂县
55	2008-5-18 4:26	31.2	103.5	4.1	四川汶川县
56	2008-5-18 1:08	32.1	105.0	6.0	四川江油市
57	2008-5-17 21:32	32.2	104.7	4.7	四川平武县
58	2008-5-17 15:38	32.0	104.4	4.1	四川北川县
59	2008-5-17 8:38	32.0	104.0	4.0	四川北川县
60	2008-5-17 8:28	31.6	104.0	4.1	四川绵竹县
61	2008-5-17 7:23	31.3	103.8	4.2	四川彭州
62	2008-5-17 6:33	32.2	105.1	4.2	四川江油市
63	2008-5-17 4:29	31.4	103.3	4.5	四川汶川县
64	2008-5-17 4:16	31.3	103.5	5.0	四川汶川县
65	2008-5-17 4:15	32.2	104.4	4.8	四川平武县
66	2008-5-17 4:00	32.6	105.4	4.1	四川青川县
67	2008-5-17 3:59	31.0	103.5	4.3	四川汶川县
68	2008-5-17 1:22	31.2	103.6	4.5	四川都江堰市
69	2008-5-17 0